En mars dernier, le Trésor marocain a levé 2 milliards d’euros sur les marchés internationaux dans des conditions particulièrement favorables, selon une analyse d’Attijari Global Research (AGR). Ce contexte a permis au Royaume de bénéficier de taux d’intérêt avantageux, dans un environnement marqué par la détente monétaire en Europe.
Attijari Global Research estime que le choix du moment a été déterminant. Le Trésor a su éviter les périodes de tensions sur les marchés et profiter de la baisse des taux directeurs européens, enclenchée dès juin 2024 à la faveur d’un recul de l’inflation. La Banque Centrale Européenne avait alors assoupli sa politique monétaire de 150 points de base, provoquant une baisse notable des taux d’intérêt des obligations souveraines en euro.
Le Maroc a choisi l’euro comme devise pour cette émission afin d’aligner ses financements sur les investissements prévus pour la Coupe du Monde 2030. Ce choix vise également à atténuer l’exposition aux risques de change, exacerbés par les tensions issues de la guerre commerciale.
Grâce à une amélioration sensible des spreads de liquidité, le Royaume a pu décrocher un coût de financement de 4,75 %, soit près de deux fois inférieur aux taux appliqués aux émissions de pays africains comme l’Égypte, la Côte d’Ivoire ou le Kenya, dont les coûts dépassent 8 %.
Cette opération marque également un tournant dans la politique de financement du Trésor. Selon AGR, près de 89 % du besoin de financement net prévu pour 2025 devrait être couvert par des emprunts extérieurs, contre 40 % en moyenne au cours des deux années précédentes.
Sursouscrite trois fois, cette levée de fonds constitue la première émission en euros du Maroc depuis 2020 et sa première sortie internationale depuis deux ans. Elle confirme l’attractivité de la signature souveraine du Royaume, dans un contexte mondial encore instable.
Avec cette opération, le Maroc se classe au huitième rang des pays émergents ayant réussi à mobiliser des financements en euro en 2025, derrière des États comme la Croatie, la Pologne ou encore la Roumanie.
