Le Trésor marocain a mobilisé 6,9 milliards de dirhams sur le marché des bons du Trésor, dans un contexte marqué par une remontée des rendements obligataires et une relative stabilité des conditions de liquidité bancaire. Selon le rapport hebdomadaire de BMCE Capital Global Research, publié le 15 octobre 2026, les investisseurs ont principalement été sollicités sur les maturités à moyen terme, avec une nette concentration des levées sur les titres à cinq ans.
Lors de la dernière adjudication, les offres présentées ont atteint 12,5 milliards de dirhams. Le Trésor en a retenu 55 %, soit 6,9 milliards de dirhams, répartis entre les échéances de 26 semaines, 52 semaines et cinq ans.
Les obligations à cinq ans ont représenté la plus grande partie de cette opération, avec 5,05 milliards de dirhams levés sur 6,64 milliards proposés. Le taux limite de cette maturité s’est établi à 3,2296 %, tandis que le taux moyen pondéré a atteint 3,1827 %.
Sur les titres à 52 semaines, le montant retenu s’est élevé à 1,3 milliard de dirhams, pour un volume proposé de 1,515 milliard. Le taux limite a atteint 2,6311 %. La ligne à 26 semaines a, de son côté, permis de mobiliser 550 millions de dirhams, avec un taux limite de 2,28 %.
Aucune soumission n’a été retenue sur la maturité à quinze ans, pour laquelle les investisseurs avaient proposé 200 millions de dirhams.
Ces opérations se sont accompagnées d’un relèvement des taux sur le marché primaire. BMCE Capital Global Research fait état d’une augmentation de 13 points de base sur les titres à 26 semaines, de 14,4 points sur ceux à 52 semaines et de 9,7 points sur la maturité à cinq ans.
Le mouvement a également touché le marché secondaire, où les rendements ont progressé sur la plupart des échéances. La hausse la plus importante concerne les obligations à dix ans, dont le taux a gagné 14,96 points de base pour atteindre 3,60 %.
Les titres à quinze ans ont enregistré une progression de 10,05 points de base, portant leur rendement à 3,95 %. Sur vingt ans, la hausse ressort à 9,34 points, avec un taux de 4,08 %. Les obligations à cinq ans affichent, quant à elles, un rendement de 3,07 %, après une augmentation de 7,97 points de base.
Les maturités plus courtes ont connu des évolutions moins prononcées. Le taux à deux ans s’est établi à 2,61 %, en progression de 6,57 points de base. Celui à 52 semaines a atteint 2,36 %, tandis que le rendement à treize semaines s’est fixé à 2,19 %.
Seule la maturité à 26 semaines a enregistré une diminution, limitée à 1,36 point de base, pour un taux de 2,23 %. À l’extrémité longue de la courbe, le rendement à trente ans s’est établi à 4,33 %, après une hausse de 3,14 points de base.
Sur le marché monétaire, les conditions sont restées globalement stables entre le 7 et le 14 octobre. Le déficit moyen de liquidité bancaire a atteint 155,7 milliards de dirhams, soit une variation de 0,21 % par rapport à la période précédente.
Dans le même temps, les avances à sept jours de Bank Al-Maghrib ont diminué de 7,1 milliards de dirhams pour s’établir à 52,6 milliards. Pour la période du 15 au 22 octobre, le volume retenu par la Banque centrale a été ramené à 51,79 milliards de dirhams, contre 52,59 milliards une semaine auparavant.
Le taux moyen pondéré des échanges interbancaires est demeuré inchangé à 2,25 %. Le MONIA, indicateur du marché monétaire marocain, s’est pour sa part établi à 2,20 % le 14 octobre, après avoir atteint 2,222 % la veille.
Les placements du Trésor ont parallèlement augmenté. Leur encours quotidien maximal a atteint 22,7 milliards de dirhams, contre 19,3 milliards lors de la semaine précédente. Au 14 octobre, l’encours ressortait à 21,7 milliards de dirhams.
Le rapport relève également plusieurs opérations sur le marché de la dette privée. CFG Bank a émis des certificats de dépôt d’une durée de 52 semaines, portant un taux facial de 2,65 %, avec une échéance fixée au 13 octobre 2027.
Dans le compartiment obligataire, Travaux Généraux de Construction de Casablanca a procédé à deux émissions à cinq ans, assorties de taux faciaux respectifs de 3,69 % et 3,25 %. Les deux lignes, dont la date de jouissance est fixée au 13 octobre 2026, arriveront à échéance le 13 octobre 2031.
Aucune émission de bons de sociétés de financement ni de billets de trésorerie n’a été signalée dans le relevé hebdomadaire.
Pour les prochaines séances, BMCE Capital Global Research anticipe une diminution des interventions de Bank Al-Maghrib sur le marché monétaire, avec un volume d’avances à sept jours ramené à environ 51,8 milliards de dirhams.
Sur le marché obligataire, les analystes privilégient un scénario de prudence à court terme. La reprise des levées du Trésor, associée aux importantes échéances prévues en octobre, pourrait continuer à exercer une pression sur les conditions de financement.
La progression des rendements sur les maturités moyennes et longues pourrait également se poursuivre. Son ampleur dépendra notamment du rythme des prochaines adjudications du Trésor et de la demande des investisseurs.
Le marché marocain de la dette aborde ainsi la seconde moitié d’octobre avec des taux interbancaires stables, mais des rendements obligataires orientés à la hausse. La concentration des dernières levées sur le cinq ans et l’évolution des besoins de financement du Trésor resteront au centre de l’attention des opérateurs.
