BMCE Capital Global Research recommande d’acheter le titre Attijariwafa Bank, avec un objectif de cours relevé à 900 dirhams. Ce niveau représente un potentiel de hausse de 16,5 % par rapport à la valorisation du 12 septembre, fixée à 772 dirhams.
Pour établir cette nouvelle estimation, les analystes ont retenu une actualisation du résultat net part du groupe, en intégrant un taux sans risque abaissé à 2,41 % et une prime de risque maintenue à 6,5 %. L’ancienne valorisation s’élevait à 800 dirhams.
L’activité commerciale reste bien orientée. L’encours des crédits a légèrement progressé de 0,9 % depuis fin décembre pour atteindre 417,4 milliards de dirhams à fin juin 2025, en hausse de 5 % sur un an. La production nette au Maroc s’élève à 22 milliards de dirhams. BKGR anticipe une accélération sur l’année, avec une croissance attendue de 8 % des crédits, soutenue par le lancement d’un nouveau cycle d’investissement national lié notamment à la Coupe du monde 2030, ainsi qu’au financement de projets en Afrique subsaharienne.
Côté dépôts, le groupe affiche une progression de 1,3 %, à 486,8 milliards de dirhams, dont 28 % de ressources non rémunérées. Une croissance de 9 % est attendue en 2025, puis de 8 % en 2026, à respectivement 523,7 milliards et 565,9 milliards de dirhams, portée par la position dominante de la banque dans la collecte de l’épargne.
Le Produit Net Bancaire consolidé s’est accru de 4 % sur le semestre, pour atteindre 17,7 milliards de dirhams, grâce à une hausse de 5 % de la marge d’intérêts et de 6,5 % de la marge sur commissions. Cette dynamique a été freinée par un recul de 1,9 % du résultat des activités de marché.
BKGR table sur une hausse du PNB de 5,4 % cette année, à 36,4 milliards de dirhams, portée par l’effet positif de la baisse du taux directeur sur le coût du refinancement. En 2026, la progression attendue est de 4,7 %, à 38,1 milliards de dirhams.
Le résultat net part du groupe devrait, selon les estimations, croître de 13,3 % en 2025 à 10,8 milliards de dirhams, puis de 6,1 % en 2026 à 11,4 milliards, soutenu par la bonne tenue des revenus et une baisse du coût du risque, ramené à 0,78 % en 2025 puis 0,75 % l’année suivante.
Le dividende par action est estimé à 23 dirhams en 2025 et à 24 dirhams en 2026, avec un taux de distribution situé autour de 56 %. Le rendement ressortirait ainsi à 3 % en 2025 et 3,1 % l’année suivante.
BKGR souligne enfin la solidité du modèle d’Attijariwafa Bank et son statut de premier acteur bancaire du Royaume, avec une part de marché de 28 % à fin juin.
