Attijari Global Research maintient une perspective favorable sur BMCI malgré un exercice 2026 attendu en retrait sur le plan de l’activité. La société de recherche recommande l’achat du titre et retient un cours cible de 700 dirhams, contre 610 dirhams au 31 août, soit un potentiel d’appréciation de 15%.
Le Produit net bancaire devrait reculer de 3,5% en 2026. AGR prévoit toutefois un retour à la croissance au cours des deux exercices suivants, avec une progression annuelle moyenne de 3,6% entre 2027 et 2028.
L’évolution du coefficient d’exploitation traduit également une amélioration progressive. Après un sommet de 70% atteint en 2021, ce ratio est revenu à 57,4% en 2025 et devrait s’établir à 56,5% en 2028.
Le niveau resterait néanmoins sensiblement supérieur à celui du secteur bancaire, qui ressortait à 43% en 2025. AGR estime que la progression attendue du PNB permettra de poursuivre cette normalisation, alors que les charges devraient rester quasiment stables autour de 2,3 milliards de dirhams entre 2026 et 2028.
Sur le coût du risque, les projections font ressortir une moyenne proche de 105 points de base au cours de cette même période. Ce niveau demeure supérieur aux 82 points de base observés en moyenne entre 2017 et 2019.
La tendance devrait toutefois être orientée à la baisse. AGR prévoit un recul annuel moyen du coût du risque de 5,9% entre 2025 et 2028, soutenu par l’amélioration de la qualité du portefeuille de crédits.
La progression des bénéfices restera pour sa part contrainte par le poids des frais de gestion. Le résultat net part du groupe devrait ainsi demeurer inférieur à 600 millions de dirhams sur l’ensemble de la période prévisionnelle.
Il est attendu à 524 millions de dirhams en 2026, puis à 548 millions en 2027. En 2028, il devrait atteindre 581 millions de dirhams.
Sur le plan de la valorisation, BMCI se négocie sur la base d’un P/E 2028 de 14,3 fois, contre un niveau normatif de 17,8 fois retenu pour le secteur bancaire.
AGR table enfin sur un dividende par action stable à 18 dirhams entre 2026 et 2028. Sur cette base, le rendement moyen du dividende devrait ressortir à 2,9% sur la période.
