Attijari Global Research recommande l’achat du titre CFG Bank et fixe son cours cible à 287 dirhams. Par rapport au niveau de 200 dirhams observé au 31 août, cette valorisation fait ressortir un potentiel d’appréciation de 44%.
AGR mise d’abord sur la poursuite d’une forte croissance de l’activité. Après une progression de 32,5% en 2025, la banque devrait afficher un taux de croissance annuel moyen de 15,1% entre 2025 et 2028.
Cette trajectoire repose sur le potentiel de développement du crédit au Maroc. CFG Bank dispose encore, selon AGR, d’une marge de progression importante sur ce marché.
Lors de son Capital Market Days organisé en mai 2025, la direction avait d’ailleurs affiché son ambition de doubler l’encours des crédits entre 2024 et 2028 ou 2029.
La montée en puissance de l’activité devrait aussi améliorer l’efficacité opérationnelle. Le coefficient d’exploitation, qui s’établissait à 49,2% en 2025, devrait reculer à 42,9% à l’horizon 2028.
Cette amélioration serait portée par un rythme de croissance du Produit net bancaire supérieur à celui des charges. AGR table sur une progression moyenne du PNB de 15,1% entre 2026 et 2028, contre 10% pour les charges.
Le coût du risque resterait contenu. Il devrait atteindre environ 114 millions de dirhams en 2028, soit 32 points de base, contre 21 points de base en 2025.
AGR estime que ce niveau demeure relativement faible au regard du positionnement de CFG Bank. La banque est notamment présente sur les crédits immobiliers accordés aux particuliers ainsi que sur les crédits d’investissement destinés aux PME et aux grandes entreprises.
La capacité bénéficiaire devrait poursuivre sa progression malgré la normalisation attendue de l’impôt sur les sociétés après l’épuisement des déficits fiscaux reportables en 2025.
Le résultat net part du groupe devrait ainsi atteindre 597 millions de dirhams en 2028. Sur la période 2025-2028, AGR anticipe un taux de croissance annuel moyen de 17,2%.
La valorisation du titre ressort également comme un argument important dans la recommandation. CFG Bank se négocie sur la base d’un P/E 2028 estimé à 11,7 fois, contre 23,2 fois en 2025.
