L’arrivée prochaine de Jet Energy à la cote casablancaise constitue une nouvelle opération d’ouverture du marché des capitaux à un acteur de la transition énergétique. Le 21 octobre 2026, l’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) a visé le prospectus relatif à l’introduction en Bourse de l’entreprise, sous la référence VI/EM/030/2026.
L’opération porte sur l’émission de 2,625 millions d’actions nouvelles, à un prix compris entre 125 et 143 dirhams par titre. Le montant susceptible d’être levé se situe ainsi entre 328,125 et 375,375 millions de dirhams. La période de souscription est fixée du 2 au 5 novembre 2026, à 15h30 inclus.
Au-delà des modalités de l’opération, l’introduction en Bourse intervient à une étape charnière du développement de Jet Energy. Créée en 2012, l’entreprise a progressivement élargi ses activités, initialement centrées sur le photovoltaïque, aux infrastructures électriques et au stockage d’énergie.
Son profil financier présente aujourd’hui deux caractéristiques majeures : une croissance rapide des volumes d’activité et un niveau de rentabilité historiquement élevé, mais soumis à des variations significatives. À cela s’ajoute un carnet de commandes important, dont la transformation en chiffre d’affaires constituera l’un des principaux déterminants des performances futures.
Une IPO de 375,4 MDH au maximum, sans cession d’actions historiques
L’introduction en Bourse de Jet Energy repose exclusivement sur une augmentation de capital en numéraire. Aucun actionnaire historique ne cède de titres dans le cadre de l’opération. Les ressources levées doivent donc revenir à l’entreprise, avant déduction des frais de l’opération, afin de financer son développement.
| Caractéristiques de l’IPO | Données |
|---|---|
| Montant minimum de l’opération | 328,125 MDH |
| Montant maximum de l’opération | 375,375 MDH |
| Nombre d’actions émises | 2 625 000 |
| Prix minimum par action | 125 DH |
| Prix maximum par action | 143 DH |
| Valeur nominale | 10 DH |
| Part du capital offerte au public | 20 % |
| Période de souscription | 2 au 5 novembre 2026 |
| Modalité | Offre à prix ouvert |
| Compartiment de cotation | Principal F |
Sources : caractéristiques de l’opération publiées après le visa de l’AMMC ; données de capital issues du prospectus.
À l’issue de l’opération, le nombre total d’actions composant le capital passerait de 10,5 millions à 13,125 millions. Sur cette base, la capitalisation boursière théorique de Jet Energy ressortirait entre 1,641 et 1,877 milliard de dirhams, selon le prix définitif retenu.
Cette capitalisation permet une première approche des multiples de valorisation. Rapportée au résultat net 2025 de 71,4 MDH présenté dans les données financières de la société, elle correspond à un PER historique indicatif compris entre 23 et 26,3 fois.
| Indicateurs de valorisation | Borne basse | Borne haute |
|---|---|---|
| Prix par action | 125 DH | 143 DH |
| Capitalisation post-IPO | 1 640,6 MDH | 1 876,9 MDH |
| PER indicatif sur résultat 2025 | 23,0x | 26,3x |
| Capitalisation / CA 2025 | 4,83x | 5,53x |
| Capitalisation / CA 2030 prévisionnel | 1,41x | 1,61x |
Calculs sur la base de 13,125 millions d’actions, d’un résultat net 2025 de 71,4 MDH, d’un chiffre d’affaires 2025 de 339,6 MDH et d’une prévision de CA 2030 de 1 165 MDH. Ratios indicatifs, non assimilables à une recommandation de valorisation.
Ces multiples doivent être interprétés avec prudence. Les ratios historiques reposent sur les résultats déjà réalisés, tandis que ceux calculés à l’horizon 2030 supposent la concrétisation du plan de développement présenté par l’entreprise. Ils ne tiennent pas compte, à ce stade, d’éventuelles variations du résultat net liées à l’utilisation des capitaux levés.
Jet Contractors conservera le contrôle du capital
L’opération ne modifiera pas le contrôle de Jet Energy. Jet Contractors, principal actionnaire de la société, verra sa participation passer de 78,91 % à 63,13 %, conservant ainsi une majorité absolue.
Les autres actionnaires historiques subiront également une dilution proportionnelle, tandis que les actions nouvellement émises constitueront un flottant de 20 %.
| Actionnaires | Avant IPO | Après IPO |
|---|---|---|
| Jet Contractors | 78,91 % | 63,13 % |
| Ismail Tadlaoui | 8,00 % | 6,40 % |
| Axiom Capital | 6,00 % | 4,80 % |
| Mohammed Yahya Zniber | 4,00 % | 3,20 % |
| Najib Arhila | 3,00 % | 2,40 % |
| Kamel Abderrahmane Ounadjela | 0,09 % | 0,07 % |
| Public | 0 % | 20,00 % |
Source : structure actionnariale au 30 septembre 2026 et situation post-opération, publiée à partir du prospectus. Participations très minoritaires non détaillées.
Cette configuration assure la continuité du contrôle, tout en ouvrant le capital à de nouveaux investisseurs.
Elle implique également que la gouvernance restera largement déterminée par l’actionnaire majoritaire. Pour le marché, la qualité de l’information financière, la politique de distribution et les relations commerciales avec les sociétés du groupe constitueront des éléments importants de suivi.
Les engagements d’inaliénabilité pris par plusieurs actionnaires historiques contribueront, par ailleurs, à encadrer l’évolution de l’actionnariat au cours des premières années suivant la cotation.
Un chiffre d’affaires multiplié par 2,4 entre 2023 et 2025
La trajectoire financière de Jet Energy fait apparaître une accélération marquée de l’activité au cours des derniers exercices.
Le chiffre d’affaires est passé de 143,1 MDH en 2023 à 229,5 MDH en 2024, puis à 339,6 MDH en 2025. Sur deux ans, la croissance cumulée atteint environ 137 %, soit un taux de croissance annuel moyen proche de 54 %.
Cette progression s’est accompagnée d’une hausse significative des résultats. Le bénéfice net a atteint 71,4 MDH en 2025, contre 16,8 MDH deux ans auparavant.
| Indicateurs (MDH) | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 143,1 | 229,5 | 339,6 |
| Résultat d’exploitation | 25,3 | 74,1 | 92,0 |
| Résultat net | 16,8 | 51,2 | 71,4 |
| Marge d’exploitation | 17,7 % | 32,3 % | 27,1 % |
| Marge nette | 11,7 % | 22,3 % | 21,0 % |
Source : données financières du dossier de presse Jet Energy, exercice 2023 à 2025. Marges recalculées et arrondies.
Échelle commune : 0 à 360,0 MDH.
Source : données financières Jet Energy.
L’exercice 2024 apparaît particulièrement favorable sur le plan des marges, avec une rentabilité d’exploitation de 32,3 %. Celle-ci s’est ensuite repliée à 27,1 % en 2025, malgré une progression de près de 24 % du résultat d’exploitation.
Ce mouvement suggère que la croissance du volume d’affaires s’accompagne d’une évolution de la structure des coûts ou du mix de projets. Les chiffres disponibles ne permettent toutefois pas d’attribuer précisément cette variation à un facteur unique.
L’entreprise conserve néanmoins une marge nette supérieure à 20 % en 2025, un niveau qui devra être apprécié au regard de la nature des contrats exécutés et de sa capacité à maintenir cette rentabilité dans une phase d’expansion.
Premier semestre 2026 : une croissance de 85 %, mais une rentabilité sous pression
La tendance observée en 2025 se confirme au premier semestre 2026. Jet Energy enregistre un chiffre d’affaires de 268,9 MDH, contre 145,5 MDH à la même période de l’exercice précédent, soit une progression de 84,8 %.
Cette accélération ne se retrouve toutefois pas dans les mêmes proportions au niveau des résultats. Le résultat d’exploitation progresse de 49,1 %, à 78,3 MDH, tandis que le bénéfice net augmente de 39,7 %, à 50 MDH.
| Indicateurs | S1 2025 | S1 2026 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires (MDH) | 145,5 | 268,9 | +84,8 % |
| Résultat d’exploitation (MDH) | 52,5 | 78,3 | +49,1 % |
| Résultat net (MDH) | 35,8 | 50,0 | +39,7 % |
| Marge d’exploitation | 36,1 % | 29,1 % | -7,0 pts |
| Marge nette | 24,6 % | 18,6 % | -6,0 pts |
Source : données financières semestrielles Jet Energy, reprises du dossier de presse. Variations recalculées sur les montants arrondis.
Échelle commune : 0 à 300,0 MDH.
Source : données financières semestrielles Jet Energy, reprises du dossier de presse.
L’évolution des marges mérite une attention particulière. La marge d’exploitation passe de 36,1 % à 29,1 %, tandis que la marge nette recule de 24,6 % à 18,6 %.
Autrement dit, Jet Energy génère davantage de revenus et de bénéfices en valeur absolue, mais conserve une proportion moins importante de chaque dirham de chiffre d’affaires.
Cette évolution ne remet pas en cause la croissance de l’activité. Elle souligne néanmoins l’importance de la maîtrise des coûts dans un modèle reposant sur l’ingénierie et l’exécution de contrats, dont les conditions de réalisation peuvent différer sensiblement d’un projet à l’autre.
Un carnet de commandes de 1,49 milliard de dirhams, principal moteur de visibilité
Au 30 juin 2026, Jet Energy dispose d’un carnet de commandes de 1,492 milliard de dirhams, contre 1,317 milliard à fin 2025 et 724,1 MDH à fin 2023.
Le portefeuille a ainsi plus que doublé en deux ans et demi. Il représente environ 4,4 fois le chiffre d’affaires réalisé en 2025.
| Période | Carnet de commandes (MDH) |
|---|---|
| Fin 2023 | 724,1 |
| Fin 2024 | 556,6 |
| Fin 2025 | 1 317,3 |
| Fin juin 2026 | 1 492,4 |
Source : données du document de référence reprises dans l’analyse du carnet de commandes.
La progression du carnet n’a cependant pas été linéaire. Après un recul en 2024, les prises de commandes ont fortement accéléré en 2025, notamment sous l’effet des grands programmes photovoltaïques.
À fin juin 2026, le photovoltaïque représente 908,1 MDH, soit près de 61 % du carnet. Les activités d’infrastructures électriques, notamment les courants forts et courants faibles (CFO/CFA), totalisent 584,3 MDH, soit environ 39 %.
Total : 1 492,4 MDH
Photovoltaïque : 908,1 MDH (60,8 %)
Infrastructures CFO/CFA : 584,3 MDH (39,2 %)
Montants en MDH.
Ce portefeuille constitue un facteur de visibilité pour les prochains exercices, mais il présente aussi une concentration notable. Cinq projets représentent environ 1,17 milliard de dirhams, soit 78 % du carnet total. Les deux centrales du programme Noor Atlas, situées à Tata et Tan-Tan, concentrent à elles seules quelque 670 MDH de commandes.
Autre élément significatif : près de 758 MDH de projets contractualisés n’avaient pas encore démarré au 30 juin 2026, soit environ 51 % du carnet.
Ces chiffres mettent en évidence un potentiel d’activité important, mais également une forte sensibilité aux calendriers de démarrage, à l’avancement des chantiers et aux modalités de facturation.
Photovoltaïque, stockage et infrastructures : un positionnement sur plusieurs segments
Depuis sa création en 2012, Jet Energy a développé ses compétences autour de la conception, de la construction, de l’exploitation et de la maintenance de centrales photovoltaïques.
L’entreprise indique avoir réalisé plus de 330 MWc de puissance photovoltaïque cumulée et développé des capacités de stockage atteignant 125 MWh. Son portefeuille comprend notamment des projets réalisés pour le groupe OCP, Masen et plusieurs opérateurs industriels.
Parmi les réalisations les plus significatives figurent le programme solaire développé sur des sites miniers du groupe OCP, représentant 202 MWc, ainsi que les centrales Noor Atlas de Tata et Tan-Tan, d’une capacité prévue de 80 MWc.
Le stockage d’énergie constitue un autre axe de développement. Jet Energy intervient notamment sur un projet de batteries de 125 MWh à Benguérir, destiné à accompagner l’intégration des énergies renouvelables dans les installations industrielles.
Cette diversification répond à une évolution du marché énergétique. Le développement de la production solaire s’accompagne de besoins croissants en stockage, en raccordement et en équipements électriques.
Pour Jet Energy, l’enjeu sera de transformer cette présence sur plusieurs segments en sources de revenus suffisamment diversifiées, afin de limiter l’exposition à quelques grands programmes d’investissement.
Une forte exposition à la commande publique et aux contrats intragroupe
La composition du portefeuille commercial constitue un autre paramètre important de l’analyse.
Au premier semestre 2026, les commandes publiques représentent environ 90 % du chiffre d’affaires de Jet Energy, contre 83 % en 2025 et 52 % en 2023, selon les informations issues du document de référence.
Cette évolution reflète la montée en puissance des grands programmes énergétiques nationaux. Elle accroît cependant l’exposition de la société aux calendriers d’investissement des donneurs d’ordre publics.
La relation avec Jet Contractors mérite également une attention particulière. Les activités CFO/CFA sont réalisées en sous-traitance de l’actionnaire majoritaire, ce qui crée une interdépendance commerciale au sein du groupe.
Ce modèle peut présenter des avantages opérationnels, notamment en matière d’accès aux marchés et de complémentarité des compétences. Il implique néanmoins de suivre les conditions des transactions intragroupe, la diversification de la clientèle et la capacité de Jet Energy à développer ses propres relations commerciales.
Une ambition de 1,16 milliard de dirhams de chiffre d’affaires en 2030
Le plan de développement présenté par Jet Energy prévoit une accélération de l’activité au cours des prochaines années.
Après un chiffre d’affaires de 339,6 MDH en 2025, l’entreprise vise 547 MDH en 2026, puis 780 MDH en 2027. À l’horizon 2030, les revenus devraient atteindre 1,165 milliard de dirhams selon ses projections.
Échelle commune : 0 à 1 200,0 MDH.
Les valeurs de 2028 et 2029 ne sont pas renseignées dans le texte fourni et ne sont pas représentées. Les prévisions ne constituent pas des résultats acquis.
Source : prévisions présentées dans le dossier de presse Jet Energy.
La réalisation de cet objectif correspondrait à une multiplication par 3,4 du chiffre d’affaires entre 2025 et 2030, soit une croissance annuelle moyenne proche de 28 %.
Sur le plan des résultats, Jet Energy anticipe un EBITDA de 301 MDH en 2030 et un bénéfice net de 191 MDH.
| Indicateurs (MDH) | 2025 réalisé | 2030 prévu |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 339,6 | 1 165 |
| EBITDA | 97,9 | 301 |
| Résultat net | 71,4 | 191 |
| Marge EBITDA | 28,8 % | 25,8 % |
| Marge nette | 21,0 % | 16,4 % |
Source : dossier de presse Jet Energy. Ratios recalculés à partir des montants publiés.
Cette trajectoire suppose une croissance soutenue des volumes d’activité, mais également une réduction relative des marges par rapport à 2025.
La marge EBITDA ressortirait ainsi à 25,8 % en 2030, contre 28,8 % en 2025. La marge nette passerait de 21 % à 16,4 %.
Ces prévisions montrent que le scénario de développement repose davantage sur l’augmentation de la taille de l’activité que sur une amélioration des taux de rentabilité.
Pour les investisseurs, la réalisation de ces objectifs dépendra notamment de la capacité de Jet Energy à maintenir un rythme élevé de prises de commandes, à exécuter les projets dans les délais prévus et à maîtriser ses besoins de financement.
Une situation de trésorerie à suivre dans la phase de croissance
La structure financière de Jet Energy a connu une évolution sensible au cours des derniers exercices.
À fin 2025, les capitaux propres atteignaient 184,8 MDH, en progression de 63 % sur un an. L’endettement net ressortait à -79,6 MDH, traduisant une situation de trésorerie nette positive.
Au 30 juin 2026, l’endettement net s’établissait à -7,2 MDH. La société conservait donc une position de trésorerie nette positive, mais nettement inférieure à celle constatée six mois auparavant.
Cette évolution intervient dans un contexte de croissance rapide, marqué par des besoins accrus de financement des chantiers, ainsi que par des distributions de dividendes.
L’augmentation de capital projetée devrait renforcer les fonds propres et apporter des ressources supplémentaires pour accompagner le développement de l’activité.
Toutefois, l’évolution future de la trésorerie dépendra aussi des délais de règlement des clients, des avances contractuelles, du rythme des investissements et des besoins en fonds de roulement.
Les enjeux de l’introduction en Bourse
L’opération intervient dans un contexte favorable au développement des infrastructures énergétiques au Maroc, porté notamment par les investissements dans le solaire, le stockage et les réseaux électriques.
Jet Energy présente plusieurs atouts financiers et industriels : un historique de croissance soutenue, une rentabilité significative, un portefeuille de projets important et un positionnement sur des métiers appelés à accompagner la transformation du secteur énergétique.
La lecture des comptes et du portefeuille commercial fait néanmoins ressortir plusieurs enjeux.
Le premier concerne la rentabilité. La baisse des marges observée en 2025, puis au premier semestre 2026, montre que l’accélération des revenus ne se traduit pas mécaniquement par une amélioration proportionnelle des résultats.
Le deuxième porte sur l’exécution du carnet de commandes. Avec près de la moitié du portefeuille encore non démarrée à fin juin 2026, le respect des calendriers sera déterminant pour la concrétisation des perspectives annoncées.
Le troisième concerne la concentration commerciale. Le poids des grands projets publics et les relations intragroupe avec Jet Contractors constituent des caractéristiques structurelles du modèle économique qu’il conviendra de suivre après l’introduction en Bourse.
Enfin, la valorisation devra être appréciée au regard des perspectives de bénéfices, des besoins de financement et du profil de risque de l’entreprise. La capitalisation théorique comprise entre 1,64 et 1,88 milliard de dirhams intègre implicitement des attentes de croissance significatives.
L’introduction en Bourse de Jet Energy ne se résume donc pas à une opération de financement. Elle marque le passage d’une entreprise en forte expansion vers un cadre de communication financière et de gouvernance propre au marché coté.
La société dispose d’une base d’activité solide et d’un portefeuille commercial conséquent. La capacité à convertir cette croissance en bénéfices récurrents et en flux de trésorerie constituera néanmoins le principal indicateur de réussite de cette nouvelle étape.
